债市周一（12月4日）偏弱震荡，国债期货主力多数收盘小幅下跌，短债收益率回升更明显；央行公开市场大额净回笼，资金短端品种表现分化。
机构认为，上周在11月PMI延续回落、月末资金面偏紧等多空因素交织下，长债利率波动下行。在基本面数据走弱、跨月结束后资金面转松等因素影响下，债市情绪或边际好转，但也要关注年底银行流动性考核、稳增长政策博弈期临近等压力，距离基本面数据集中落地时段、重要会议的召开时点仍有时日，长债利率短期内或难以摆脱震荡格局。
【行情跟踪】
国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约收平，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.06%。
银行间现券同步走弱，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率上行1.75BP报2.5775%，10年期国债活跃券230018收益率上行0.25BP至2.6785%，5年期国开活跃券230208收益率上行0.5BP至2.62%，10年期国开活跃券230210收益率上行0.25BP报2.8%。
中证转债指数收盘跌0.07%，8只可转债跌幅超2%，泰坦转债、三羊转债、中贝转债、三力转债、九典转02跌幅居前，分别跌20%、7.47%、3.32%、3.32%、3.30%。涨幅方面，21只可转债涨幅超2%，金钟转债、万顺转债、思特转债、神通转债、长久转债涨幅居前，分别涨20%、9.65%、8.59%、5.36%、4.64%。
交易所地产债多数下跌，“20万科06”跌超6%，“16龙湖04”和“22龙湖03”跌超3%，“21龙湖02”、“22龙湖01”和“21金地01”跌超2%；“21龙湖01”涨超5%，“21旭辉02”和“20万科08”涨超2%。此外，“20遵桥02”跌超6%，“21GLP11”跌超5%，“22GLP01”涨超3%，“16临投05”涨超3%。
【一级市场】
农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行3年、5年（230415Z10.IB）、5年（220402Z24.IB）期金融债中标收益率分别为2.5801%、2.6998%、2.4948%，全场倍数分别为3.08、3.9、3.6，边际倍数分别为1.79、1.91、1.96。
【海外债市】
北美市场方面，上周五美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌13.9BPs报4.549%，3年期美债收益率跌14.8BPs报4.302%，5年期美债收益率跌14BPs报4.131%，10年期美债收益率跌13.2BPs报4.198%，30年期美债收益率跌10.7BPs报4.389%。11月，美债收益率自高位显著回落。分析人士认为，本轮美债收益率下行，与此前利率上行阶段的驱动因素被扭转有关。
通胀降温叠加经济数据疲弱，进一步强化市场对美联储结束加息的预期。美国商务部经济分析局（BEA）最新公布的数据显示，美国10月个人消费支出物价指数（PCE）同比涨幅为3%，核心PCE同比涨幅回落至3.5%。除了通胀之外，劳动力市场降温、成屋销售仍低迷等也说明美国经济景气度有所回落。美联储公布的最新一期褐皮书也显示，美国近几周经济活动有所放缓。
亚洲市场方面，日债收益率周一多数回落，截至尾盘，10年期日债收益率报0.694%，下行1BP，3年期和5年期收益率分别报0.06%和0.256%，下行1.9BP和01BP。日本央行发布的半年度财务报告显示，日本央行所持有的国债账面亏损额已升至近20年来最高。分析认为，这显示出日本央行在迈向货币政策正常化的过程中将面临很大挑战。
欧元区市场方面，当地时间12月1日，欧债收益率集体收跌，法国10年期国债收益率跌9.6BPs报2.921%，德国10年期国债收益率跌8.6BPs报2.358%，意大利10年期国债收益率跌12.9BPs报4.091%，西班牙10年期国债收益率跌11.3BPs报3.353%。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月4日以利率招标方式开展了670亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。数据显示，当日5010亿元逆回购到期，因此单日净回笼4340亿元。
资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行10.6BPs报1.724%；7天期下行3.6BPs报1.759%；14天期下行10.1BPs报1.963%；1个月期上行0.6BP报2.308%，创2023年4月以来新高。银行间回购定盘利率多数下跌，FR001涨8BPs报1.8%；FR007跌5BPs报2.1%；FR014跌5BPs报2.2%。
【消息面】
日前，中国人民银行党委书记、行长潘功胜在接受新华社专访时表示，必须坚持党中央集中统一领导，必须不断提高政治判断力、政治领悟力、政治执行力，完善党管金融的体制机制，切实把党的领导的政治优势、制度优势转化为金融治理效能。潘功胜指出，人民银行制定和执行货币政策，必须平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，始终保持稳健性，管好货币总闸门，守护好老百姓的钱袋子，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。
国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽日前接受新华社专访时表示，未来将紧紧围绕强监管严监管，坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。李云泽指出，金融监管总局自成立以来，系统改革组织架构，整合优化资源配置，探索改进监管方式，努力为全面提升监管质效奠定良好基础。
【机构观点】
中金固收：明年美联储的首要任务是引导经济软着陆，这要求货币政策既不能过松，也不能过紧，为了降低衰退风险，美联储需要谨慎行事，必要时提高通胀容忍度。沃勒的讲话很好的表明了这一点，美联储不想和经济作对，只有经济成功软着陆，美联储抗通胀的事业才算成功。从某种程度上讲，沃勒让市场看到了美联储的“底牌”，而这或许是过去一周资产价格全线上涨的最根本原因。
中信固收：11月中采PMI回落至49.4%，而财新PMI则上升至荣枯线之上，二者间的背离并非年内首现，其背后更多源于样本企业的不同。中采PMI对制造业的刻画更为全面准确，而财新PMI对服务业生产状况的预测参考意义更为显著。对于债市而言，债市主线或将逐步转向对后续稳增长政策力度的博弈，短期内长债利率或难以摆脱震荡格局。
光大固收：相对于MLF、OMO、CD、金融债、存款等负债来源，银行从降准政策中所获得的资金成本最低。而且，降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。所以，在当前至明年春节之前择机降准也许是个不错的选择。
